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因蘇泊爾的控股股東蘇泊爾集團有限公司的有關行為涉嫌違反股改承諾，法國炊具制造和銷售商SEB“協議收購+定向增發+部分要約”三管齊下收購該公司的計劃披露以來，外界的質疑聲就不曾停過。日前更有消息說，位居我國炊具行業前三位的愛仕達集團高層緊急趕赴北京，尋求行業協會援助，欲聯手同行向政府部門提出“情況反映”，抵制法國SEB收購蘇泊爾。
蘇泊爾（002032）並購案因成為新《證券法》實施以來第一個進行部分要約收購的案例而備受市場矚目，而問題就出在部分要約收購中。為防止要約收購期滿登記公司臨時保管的預受要約的蘇泊爾股票申報數量不足法國SEB提出的本次部分要約收購最低量4860.5459萬股，從而導致要約收購失敗給投資者帶來的風險，蘇泊爾集團承諾，在獲得相關批準的前提下，將其持有的5355.6048萬股蘇泊爾股票用於不可撤銷預受要約。
然而這樣一來，加上蘇泊爾集團擬以18元的價格向法國SEB協議出售的1710.3307萬股蘇泊爾股票，交易完成後，蘇泊爾集團對蘇泊電梯保養台中爾的持股比例將下降到17%以下，極端情況下將降為零，違反瞭蘇泊爾集團在去年8月蘇泊爾股改時作出的“5年內其持有蘇泊爾股份占蘇泊爾現有總股本的比例不低於30%”的承諾。
承繼承諾等同遵守承諾？
法國SEB在《戰略投資框架協議》中保證，將承繼並履行蘇泊爾集團股改時所作的承諾，表示2010年8月8日前不轉讓或以任何方式出讓、出售其本次戰略投資所取得的全部蘇泊爾股份。然而，這一做法並沒有獲得包括法律界台中電梯維修人士在內的市場各界人士的認同。
京都律師事務所上海分所執行主任王眾律師認為，承諾本身是不能夠承繼的，法國SEB隻能承繼由蘇泊爾集團上述承諾導致的後果。王律師認為，蘇泊爾集團的承諾是生效的，應該履行。不過他同時也表示，由於眼下蘇泊爾集團違反的不是法定承諾，因此未必須因違反承諾而履行賠償義務和遭到行政處罰。
興業證券的註冊分析師盛海建議，蘇泊爾集團減少不可撤銷預受要約的數量，以恪守5年內持股不低於30%的承諾。“事實上，本次部分要約收購失敗的可能性並不大。畢竟蘇泊爾目前的股價還遠低於18元的要約收購價。”盛海認為。
法國SEB被指沒有新技術
值得一提的是，法國SEB對蘇泊爾的這場收購，非但在證券界招來瞭爭議，在內地炊具行業同樣引起瞭強烈反響。愛仕達集團副總裁陳美榮就向有關媒體表示，炊具、小傢電行業屬於勞動密集型行業，進入門檻很低，以一直給SEB做貼牌加工的愛仕達的瞭解，SEB並沒有更多的新技術提供給中國。陳美榮尤其擔心，法國SEB借助強大的資金實力，最終將在中國市場形成一傢獨霸的局面。
蘇泊爾並購“承諾困境”三正解
本報訊在遵守承諾就無法實施並購方案、實施並購方案即要違背股改承諾的“兩難”情況下，蘇泊爾並購所遭遇的“承諾困境”能否求到正解？有關專傢表示，在不違背股改承諾的前提下，現有方案進行適當調整後，仍可順利實施並購。
方案1：突破30%再調整股改方案
北京中銀律師事務所羅文志律師表示，蘇泊爾集團的持股比例如果突破30%這個承諾的持股比例下限，就意味著對股改方案進行事後調整。按有關規定，如果經股東大會類別股東表決通過，並且監管部門無異議，則現有並購方案仍可以繼續實施。但蘇泊爾股改方案早在2005年8月8日就已實施，實際上已不存在所謂“非流通股”，現在再進行類別股東表決，已不具有可操作性，所以這個辦法實際上是走不通的。
方案2：蘇泊爾集團反收購SEB
上海交通大學法學院教授李明良認為，所謂SEB能代替蘇泊爾集團履行持股比例承諾的說法，是不值一駁的。在遵守持股比例承諾的前提下，要讓SEB順利實施並購，就隻能在SEB收購蘇泊爾集團所持的蘇泊爾股份後，蘇泊爾集團再將SEB收購（或參股），使SEB成為蘇泊爾集團的子公司，蘇泊爾集團通過SEB間接持有蘇泊爾的股份不低於蘇泊爾現有總股本的30%。
方案3：透天電梯保養SEB直接收購蘇泊爾集團
一位不願透露姓名的投行人士則認為，比較現實的選擇是，SEB不去協議收購蘇泊爾集團持有的蘇泊爾那部分股份，而是直接收購蘇泊爾集團，然後再實施“定向增發+部分要約”，現有並購方案的後兩部分都不用大動。這樣在SEB獲得蘇泊爾控股權的同時，蘇泊爾集團名義上仍持有蘇泊爾30%以上的股份，並不違背股改承諾。
業內人士分析認為，SEB收購蘇泊爾集團的思路比較可行。隻是，與SEB協議受讓蘇泊爾集團所持蘇泊爾股份相比，這樣做的成本和效率都不會是最優結果。歸根結底，目前的被動局面都是由股改方案中的一句承諾所引起的。
（中國證券報張德斌）
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